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光大证券:去杠杆或成为银行资产负债表的一次结构调整

日期:2017-06-15 来源:财新网 浏览量:

在强监管、强问责总基调不变的情况下,虽然银监会调整了去杠杆的节奏,以缓解市场过度恐慌的预期,但部分银行正在进行的缩表运动已经说明,去杠杆对银行业产生了一定冲击。

6月14日,光大证券银行研究团队在年中策略会上指出,截至目前,去杠杆已行至半程,相对平缓地去投资杠杆还将继续,其中部分银行受冲击较大。“在很大程度上,去杠杆可以看做是银行资产负债表的一次结构调整。”

对于此次金融去杠杆的影响,该团队指出,银行不太可能出现绝对缩表,但要注意去杠杆可能对银行盈利和不良资产带来的潜在影响。多位银行人士也对财新记者表示,前几年靠同业投融资扩张厉害的银行,或将迎来利润回吐;同时,随着银行的重定价,贷款价格已经上升了50-100个BP左右,银行也极有可能提高信用风险偏好,潜在不良隐患复燃。

杠杆率综合反映银行面临的各类风险。据该团队测算,包括了表外资产的中国银行业整体杠杆率为4.59%,这低于公开数据5.31%。

按照国际经合组织的说法,银行适宜的水平为 5%;据巴塞尔委员会披露,2014年以来国际银行业杠杆率基本在5%以上;中国银监会要求,商业银行并表和未并表的杠杆率均不得低于4%。

“考虑到中国银行业杠杆率的历史水平,以及银行在整个金融中的体量,如果占整个金融体系比重 95%以上、和 GDP300%以上的银行体系持续在高杠杆下运行, 则对金融稳定和经济持续增长都是不小的威胁。”光大证券银行业研究团队指出。

综合看来,整体银行业风险还在可控范围,部分银行风险突出;去杠杆有利于进一步引导银行体系回归本源,以减少流动性风险和信用风险等。

光大证券:去杠杆或成为银行资产负债表的一次结构调整

资本金不足隐忧

表外业务也好,影子银行也罢,中国银行业通过不断的同业业务创新,逃避了资本金的监管指标,也增加了风险的传染和外溢性。

光大证券银行研究团队测算了一个重要的数据:如果考虑到表外资产的信用风险,当前银行业的资本充足率将从公布的11.25%,下降到 9.33%。

同时,按照公开数据,2016 年的资本充足率与 2015 年相比仅相差 0.06 个百分点, 但根据该团队的测算,实际情况相差近 0.33 个百分点。因此从现实来讲,中国银行业的整体信用风险已有明显增加。

据该团队测算,如果把表内外非标信贷算上,中国银行业 2016 年年底的真实总资产为 269.5 万亿人民币。截止到 2017 年一季度末,中国的真实信贷水平在 94.25 万亿左右,比公布数据高 3.4 万亿。

“虽然从理论上讲,银行并没有对所有这些业务都承担信用风险,但是中国面临的一个实际情况是,表外业务包含了大量的刚性兑付和隐性担保,因而银行的真实信用风险可能比表面上看的要大。”光大证券研报指出。

据该团队估算,假设银行维持今年 1-4 月的投资增速、信贷增速等指标不变,如果银行维持现在的一级资本不变,则杠杆率将下降到 3.9%左右;如果银行要保持当前 4.59%的杠杆率,则需要新增2.28 万亿元一级资本金,比 2016 年增长18.3%。

按照银监会一直以来的监管要求,同业投资非标准化债权资产的业务,要按照“实质重于形式”的原则,对照自营贷款进行管理,准确进行会计核算、风险计量并足额计提资本。但这要求很难落实,一旦如此操作,银行将面临巨大的资本缺口。这是因为,银行将买入返售项目转记在应收款项下后,后者的拨备计提几乎可忽略不计。

中小银行加大风险传染度

以“同业存单—同业理财—委外加杠杆配债/非标资产”链条为主的同业投融资活动,显著提高了银行间、银行与非银机构的系统关联度。

据光大证券银行业团队测算,部分系统关联度高的银行杠杆高企,其偿付和流动性风险可能造成系统性影响。银行体系的关联性资产从 2014 年至今,年复合增长率 22.7%,到 2016 年,占到全部资产负债表资产的 17.39%。股份制银行处于系统关联的核心,其关 联资产占全部关联资产的 37%。

与发达市场主要通过资产证券化、衍生品、各类借短贷长的债券抵押融资等交易不同,在中国,银行通过相互持有金融债券、抵押融资, 以及银行业和其他金融机构之间的嵌套和通道业务增加关联度。

光大证券指出,中国银行业的关联度主要集中在股份制银行,以及南京、宁波、北京和上海银行等几家银行,其持有的关联性资产占到总关联资产的 37%。“一旦这些银行发生兑付或者流动性风险,对整个系统都将造成重大影响。”

央行于5月9日发布的《全球视角下的中国金融机构间金融冲击传递》的论文研究也指出,是股份制商业银行,而非通常认为的四大国有银行,在金融冲击传递网络中扮演着更为显著的角色。央行认为,除工农中建四大行外,华夏银行、招商银行、兴业银行、宁波银行、平安银行、交通银行、浦发银行可能也应被考虑识别为国内系统性重要金融机构(SIFIs)。

光大证券:去杠杆或成为银行资产负债表的一次结构调整

去杠杆不会影响实体经济

去杠杆可能会抬升实体经济融资成本,也有可能间接影响实体经济融资,是近期市场的一大观点。与之不同的是,光大证券银行业研究团队指出,中国式金融去杠杆可能不会影响实体经济。

该团队指出,为了去杠杆,政府着重关注金融体系的“空转”资金——各种证券投资,引导银行去除非核心资产。“这种调整对实体经济的影响较小,应当说正是政策所希望的。”

除此,中国的去杠杆过程是由政府主导的一个银行主动去杠杆的过程。当前, 金融资产价格本身尚未下跌,也没有出现系统或者局部性的银行危机,是政府希望通过加强金融监管和收紧流动性主动引导银行系统逐步去杠杆。

“去杠杆的具体实施步骤和过程将高度依赖该过程对宏观经济的影响,以及领导人对该影响的可能容忍度。”该团队指出,去杠杆的监管政策在很大程度上是试探性的、走一步看一步。

在此政策基调下,该团队预测,2017 年政府将加大引导银行对基建和对实体的贷 款而减少房地产贷款,从而使银行提供的总贷款增速保持基本稳定。同时,随着债券融资成本提高,不排除今年实际的信贷增长可能还需要小幅超过去 年,以支持实体经济的平稳发展。

6月15日央行发布的5月信贷数据也说明,表外融资转表外现象明显,5月新增人民币贷款1.1万亿,略高于市场预期。

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